功能性食品、尤其是口服美容类产品，已处于快速增长阶段。

功能性食品按照产品功效可分为口服美容类、强化机能类、防止疾病类、缓解疲劳类、 身体节律类、瘦身排毒类等，按照原料成分包括多醣类、功能性甜味料（剂）、 功能性油脂（脂肪酸）类、自由基清除剂类、维生素类、肽与蛋白质类、活 性菌类、微量元素类和其他类。老龄化、健康意识增强及收入水平提升带动 我国功能性食品市场规模快速增长，根据中国产业信息网，2012-2019年市场规模从 1140亿元增长至3586亿元，CAGR7达17.8%。口服美容类产品为功能性食品中增速较快的品类，根据中商产业研究院，2019年市场规模达149亿元，2012-2019年间CAGR达29%。 HA 食品政策限制放开，国内市场增长可期

①全球市场中，HA功能性食 品仍为小众产品，但原料需求量增加迅速：日、美、英等国功能性食品领域 应用玻尿酸较为广泛，2015-2019年全球食品级透明质酸原料市场销量从116.8 吨增长至280.0吨（占透明质酸总销量比重从48.5%提升至59.6%）， CAGR 达 24.4%；2016-2019年全球食品级透明质酸终端产品市场规模从2.8亿美元增长至3.5亿美元，CAGR达8.0%。

②玻尿酸使用范围放开至普通食品，有望带来较大市场空间：玻尿酸未来有望作为食品原料搭配胶原蛋白、虾青素等成分，结合消费者喜好推出不同组合或剂型，应用于下游乳及乳制品、饮料、巧克力制品、糖果及其他功能性食品；根据我们测算，中性假设下（假设中长期内中国人均食用量达到海外标准 0.82克；人均消费额达到日本标准16元/人），中长期国内食品级玻尿酸原料及终端产品市场空间分别有望达8亿元和154亿元，国内需求将迎来较大增量空间（具体测算见正文）。

竞争格局：日本本土企业占优，国内普食领域外资亮眼

①日本功能性标 示食品市场主要有传统食品企业+药企+转型的日化三类企业：头部玩家主要有 FANCL、可果美、森下仁丹、格力高等，均为日本本土企业，从2019食品板块收入体量看，可果美的加工食品部门营收达83.9亿元；朝日集团食品部门营收仅次可果美，营收达74.5亿元。此外，2019年格力高/FANCL/伊藤园食品部门营收分别问 45.5/27.9/20.8亿元人民币。

②我国功能性食品市场处于发展初期，涵盖部分有注册备案的保健食品及面向大众能够满足需求的相关普通食品：就保健食品市场而言，头部主要为中国企业，CR3（汤臣倍健、无限极和安利）占据1/4市场份额，以专业保健品牌为主；就相关普食市场而言，食品/日化玩家混杂，外资品牌居多，澳洲品牌 Swisse受口服美容和玻尿酸相关市场中消费者青睐。

行业已行至较快增速阶段：老龄化+人均收入提升+注重食补驱动需求崛起，进口品牌通过跨境电商教育消费者已形成一定认知基础，直播电商及粉丝经济特征明显、营销模式接近消费品。

①与日本社会相似，老龄化+人均收入提升+注重食补驱动需求崛起：对标人均收入增长、人口结构及行业增速情况，我们认为国内功能食品行业相当于日本90年代初水平。

②跨境电商渠道为进口功能性食品开绿灯，进口品牌迅速提升消费者认知：通过跨境电商平台，国外保健品无需在国家药监局注册备案，即可向国内消费者展开零售（仅需在国家规定进口清单内和生产国上市许可）；近年来诸多国外保健品牌如Swiss、blackmores等依托跨境电商平台打开国内业务突破口，线上消费额实现快速增长，天猫国际数据显示，2020年“双十一”当天，保健品行业仅用10分钟销售额即破亿，整个双十一成交额同比增长超50%，其中口服美容、益生菌等品类成交排名靠前。

③直播电商及粉丝经济特征明显、营销模式接近消费品：日化企业切入功能性食品领域，一方面可以增加与原有消费群体的粘性和沟通，满足客群不同的需求，另一方面也可以借助原有业务的营销、渠道等资源，打开新业务空间，因此“妆食同源”趋势不断强化。